新年伊始🈳，市场传闻银监会与多家信托公司高管座谈时明确表示，将禁止信托公司通过第三方公开销售信托产品👷，违规者将被处罚🧨🐇。银监会特别强调，信托公司必须建立自己的销售渠道。

 这已经不是第一次银监会提出信托公司要建立直销业务👩🏽‍🎓🧖🏿。早在2011年9月，银监会非银部已经数次召集信托公司“闭门”讨论信托产品销售管理办法。当时的核心要旨就是，不给第三方“发牌”，鼓励信托公司发展直销业务，并放开在异地销售上的限制🪡。

 正因为如此，第三方代销信托始终处于“名不正✖️，言不顺”的状态🤽‍♂️📎，即便第三方切切实实带来很多资金，使信托公司能专注于资产管理和项目的寻找🏌🏽‍♀️。那么，为什么信托的直销渠道始终没建立起来，银监会为何又如此执着于信托的直销渠道？这还要从信托的本质和发展说起🛻。

 信托就是信用委托,即受人之托，代人管理财物。信托公司更多地应站在出资人的角度，按规定的条件和范围🧑🏼‍⚕️，占有、管理🐕、使用信托财产，并处理其收益。这就意味着🔛，信托需要直接接触出资人或受益人🚴🏿‍♂️，是典型的财富资产管理角色。但在现阶段🕵🏿‍♀️，信托更多的是扮演中间人的角色。以当前信托业规模最大的贷款融资业务为例🚷，信托公司一边寻找优质的贷款项目，一边寻找资金，将贷款打包成理财产品，从中收取利差和管理费🧗🏻。

 正是由于企业融资渠道窄，信托贷款业务发展迅猛。短短3年半😤，信托资产也从2010年一季度的2.3万亿，发展到了2013年三季度的10.1万亿。这一业务简直可以用“简单、粗暴”来形容，一方面大量优质企业无法得到贷款♍️，有巨大融资需求，另一方面大量中高端投资者没有好的理财去处，信托产品的高收益加刚性兑付广受青睐🗓。由于这一业务简单易复制🙍🏿👌，且市场大、回报高🧗‍♀️，信托公司根本无心建设直销渠道，更愿意担任银行一样的中间人角色。

 然而，这一局面从2013年开始改变📶，因券商和基金大批进入这一市场🫠。仅以基金公司为例，其非公募资产在2013年11月底达到了1.15万亿🆚，比2012年底增加了4千亿❣️⚠。证监会官网公布数据显示，截至去年11月底，89家被证监会获批的基金公司中，获批设立基金子公司有62家。数量已经超过信托公司，信托资产管理业务已经到了短兵相接的程度🧑🏽‍🚀。不仅如此，2013年10月18日，11家银行获得试点资管计划，将发行资管产品💁🏻，这对信托公司而言意味着通道业务的空间将进一步挤压🏦。

 因此，信托公司到了不得不转型的地步，而财富管理几乎是市场和监管层一致认为的信托终极方向👩🏽‍💼📐，难怪银监会再次明确指示信托要建设直销渠道。那么银监会可能全面叫停第三方代销吗？

 短期内，我们认为不会👳🏼‍♂️。如果银监会真这么做，反而便宜了券商资管和基金子公司，第三方理财将更多地代销信托竞争对手的产品。由于证监会的放开🧛🏽，第三方理财已经在借道基金子公司进军资管领域。年初🦵🏼，上海利得财富出资1575万元，正式持有华富资管45%股份👨🏼‍⚖️🕺🏿。去年2月，诺亚财富的歌斐资产也控股万家共赢资管35%。事实上，第三方理财与资产管理公司的界限已经开始模糊。因此，在信托公司尚未建立起一定的直销渠道前，银监会不太可能直接禁止第三方代销，那样反而促使第三方更快拥抱基金和券商。银监会合理的策略是逐步挤压信托代销的空间，比如💴，先打压“信托团购”模式，最终达到信托公司“断奶”第三方理财目的。所谓“信托团购”是指未达到信托购买门槛的投资者通过第三方理财“凑份子”的形式购买信托产品的行为。对此银监会特意强调，如采用团购模式购买信托计划，风险责任由组团机构、个人自行承担👨🏿‍🌾。

 除了建设直销渠道🧝🏻‍♂️，并购第三方理财可能是不少信托公司今年的大动作👳🏼。目前市场上，第三方理财机构达上万家，但优质的并不多。规模较大大的第三方并不愿意被收购，更倾向入股资产管理公司向上游渗透🦓。对于产品不多的中小信托来说，布局直销也有一定的困扰，如果不能解决产品断档和品种不够多样性的问题，就无法为客户提供连续👨‍👨‍👧‍👧、全面的理财服务🚥。由于财富管理业务不如信托贷款业务利润丰厚🤓🙅🏼‍♂️，信托业野蛮生长的黄金时代可能终结🏐。不管怎么说🖱，发展财富管理业务是信托业走向成熟和可持续之路，信托直销时代终将到来👂🏼。